在时变环境中测量交易的价格影响和信息内容。
摘要：市场冲击的估计对于衡量交易信息内容和交易成本分析至关重要。Hasbrouck（1991年）的里程碑式论文提出了一种结构性VAR（S-VAR）模型，用于联合建模中间报价的变化和交易方向。最近的文献强调了这种方法的一些缺点：当冲击函数与交易方向存在非线性关系时，S-VAR模型可能被错误设定，并且当它们被设计用于捕捉订单流的长期记忆性时，它们缺乏简洁性。最后，交易的即时冲击是恒定的，而市场流动性在时间上波动很大。本文通过在多个方向上扩展Hasbrouck的方法来解决这些限制。我们考虑一个非线性模型，在此模型中使用简洁的参数化方法，可以考虑到数百个过去的滞后期。此外，我们采用基于观测的方法来建模时变冲击参数，它可以适应市场信息流，并可以从市场数据中容易地估计出来。由于动力学的非线性规定，交易信息的内容既取决于流动性的本地水平，如动态即时冲击系数所建模的那样，也取决于市场的状态。通过分析纳斯达克数据，我们发现冲击遵循明显的日内模式，并迅速对预定公告做出反应，例如FOMC发布的公告。我们证明了这一事实对于交易成本分析的重要影响，计算出了来自模型参数的永久冲击表达式，并将其与标准的回归程序相联系。蒙特卡洛模拟和实证分析支持我们的方法的可靠性，该方法利用逐笔价格和交易方向的完整信息，而无需在宏观时间尺度上进行聚合。
作者：F. Campigli, G. Bormetti, F. Lillo
论文ID：2212.12687
分类：Trading and Market Microstructure
分类简称：q-fin.TR
提交时间：2022-12-27