订单路由与市场质量：谁从内部化中获益？
摘要：流动性提供的两个模型以确定零售交易者对可成交订单路由的偏好进行了分析。订单内部化通过竞争零售订单流量的市场制造商模型来进行捕捉。另一方面，接受价格的竞争性流动性提供者则描述了开放交易所模型。我们展示了当流动性提供者风险厌恶时，将可成交订单路由到批发商是所有零售交易者（知情的、不知情的和有噪音的）的首选。流动性提供者不愿承担风险导致战略交易者（无论是否知情）在他们的存货中吸收巨大冲击。这导致存货均值回归、价格逆转和较低的市场深度。当流动性提供者风险中立时，两个模型的均衡与Kyle（1985）一致。我们还确定了一个普遍参数，可以比较不同市场的市场流动性、利润和信息价值。
作者：Umut c{C}etin and Alaina Danilova
论文ID：2212.07827
分类：Trading and Market Microstructure
分类简称：q-fin.TR
提交时间：2022-12-16