杠杆效应是否会影响回报分布？
摘要：杠杆效应是指资产回报与其波动性变化之间的普遍负相关。文献广泛认为，基于理论的原因，杠杆效应应该存在，并且在实证研究中一直被发现。然而，少数论文指出了一个难题：许多资产的回报分布似乎不受杠杆效应的影响。我们分析了回报分布的决定因素，并发现杠杆效应主要来自杠杆效应和均值回归效应之间的相互作用。当杠杆效应较大，均值回归效应较小时，此相互作用对回报分布产生强烈的影响。然而，如果均值回归效应很大，即使杠杆效应很大，对回报分布的影响也很小。为了更好地理解相互作用效应的影响，我们提出了一种间接方法来衡量它。将我们的方法应用于实证数据，发现标普500数据呈现出弱的相互作用效应，因此其回报分布对杠杆效应影响很小。此外，相互作用效应与规模因子密切相关：小公司往往具有强烈的相互作用效应，而大公司往往具有较弱的相互作用效应。
作者：Dangxing Chen
论文ID：1909.08662
分类：Mathematical Finance
分类简称：q-fin.MF
提交时间：2019-09-25