截面差异对日内流动性、交叉影响及其对组合执行的影响
摘要：自然流动性的组成在不断变化。对S&P500成分股的日内成交量的分析表明，（一）成交量的意外，即与其预测值的偏离，相关股票之间相关；（二）这种相关性在交易日的最后几个小时内增加。这些观察结果部分可以归因于与ETF、被动和系统投资策略的增长有关的投资组合交易活动的普遍存在，以及这些策略在交易日结束时的交易强度增加，例如执行与每日收盘价相关的共同基金流入/流出。在本文中，我们研究这种投资组合流动性对价格影响和投资组合执行的后果。我们从一个理想化模型中推导出线性的跨资产市场影响，该模型明确捕捉到一定比例的自然流动性提供者仅在选择执行时交易股票组合。我们发现，由于交叉影响及其日内变化，对于一个风险中性、成本最小化的清算者来说，以耦合方式执行订单组合是最优的，而不是通常假设的可分离的VWAP样式的执行方式。最佳计划将各个订单的执行耦合在一起，以便能够在交易日结束时利用增加的投资组合流动性。最坏情况分析显示，与可分离方法相比，这种优化的执行计划可能实现的成本降低高达6%（对于合理的模型参数而言）。最后，我们讨论如何估计横截面价格影响，如果有一个利用我们分析所暗示的系数矩阵的低秩结构的实现投资组合交易记录数据集。
作者：Seungki Min, Costis Maglaras, Ciamac C. Moallemi
论文ID：1811.05524
分类：Trading and Market Microstructure
分类简称：q-fin.TR
提交时间：2018-11-15