多货币信用违约掉期的Quanto效应和外汇贬值跳跃
摘要：信用违约掉期（CDS）可以以多种货币进行交易，在该情况下，保障违约可能是以企业所在国内的本币或更具流动性和全球性的外币提供的。在这种情况下，汇率波动显然会引入CDS价差的风险。对于新兴市场来说，甚至在一些发达市场中，外汇汇率贬值和违约事件同时发生的风险是相关的。我们通过提出和实施一个模型来解决这个问题，该模型考虑了与参考实体违约同时发生的外汇贬值风险。 初步结果表明，贬值风险的认知可以在国内和外国CDS报价之间产生显著差异。对于意大利共和国来说，在2012年5月的欧债危机的第一个星期，440个基点的美元CDS价差报价可以转化为350个基点的欧元CDS价差报价。最近，从2013年6月起，欧元报价和美元报价之间的基差在40个基点左右。 我们详细解释了这些差异的来源。我们的建模方法基于信用风险的约化形式框架，在这个框架中，违约时间以Cox流程设置进行建模，违约强度/风险率具有明确的扩散动力学和指数跳跃到违约。对于外汇部分，我们在外汇动态中包括了明确的受违约驱动的跳跃。正如我们的结果所显示的，这种机制提供了进一步、更有效的方式来建模信用/外汇依赖性，而不是通过强加在违约强度和外汇汇率驱动布朗运动之间的瞬时相关性来解释在欧债危机期间观察到的基差报价。
作者：Damiano Brigo, Nicola Pede, Andrea Petrelli
论文ID：1512.07256
分类：Pricing of Securities
分类简称：q-fin.PR
提交时间：2018-01-23