尾部风险约束与最大熵
摘要：关于现代金融理论的世界，传统上投资组合构建至少基于以下两个核心假设之一：约束条件来源于效用函数和/或基础资产回报的多元概率分布是完全已知的。实际上，绩效标准和信息结构都有很大不同：冒险者们在构建投资组合时主要通过约束投资组合回报的尾部，以满足VaR、应力测试或预期损失(CVaR)的条件，并且对概率分布的其他属性几乎一无所知。作为替代方案，我们推导出在真实世界左尾约束和其他期望条件下熵的最大化形状的投资组合分布。两个结果是：(i) 左尾约束足够强大以超越传统理论中的其他考虑因素，使得个体投资组合组成的相关性有限；(ii) 这种构造自然地产生了“杠杆”回报（一侧具有最大确定性/低风险，另一侧具有最大不确定性）
作者：Donald Geman, H''elyette Geman, and Nassim Nicholas Taleb
论文ID：1412.7647
分类：Risk Management
分类简称：q-fin.RM
提交时间：2023-07-19