超越平方根：市场影响与规模和参与率的对数依赖性证据
摘要：对于2007年至2009年间在美国股票市场执行的大订单（元订单）的市场影响进行了广泛的实证研究。我们发现，广泛应用于行业中并得到先前的研究支持的平方根市场影响公式仅在订单规模变化约两个数量级时适用。对数函数形式更好地拟合了数据，可以在订单规模变化约五个数量级时提供良好拟合。我们引入了"影响曲面"的概念来模拟影响因持续时间和元订单的参与率而发生的变化，再次发现了对数依赖关系。我们发现，在执行过程中，价格轨迹与市场影响发生偏离，这清楚地表明了非VWAP（成交量加权平均价格）执行。令人惊讶的是，我们发现有时价格在执行结束之前就开始回归。最后，我们表明，尽管平均影响力会放宽到峰值影响力的约2/3，但价格的精确渐近值取决于元订单的参与率和持续时间。我们提供了证据，认为这可能是由于元订单之间存在的群体行为现象。
作者：Elia Zarinelli, Michele Treccani, J. Doyne Farmer, Fabrizio Lillo
论文ID：1412.2152
分类：Trading and Market Microstructure
分类简称：q-fin.TR
提交时间：2014-12-09