不确定性增长与未来价值
摘要：全球变暖等环境问题必须将未来成本与现在成本进行平衡。传统上，通过使用具有恒定贴现率的指数函数来完成这一点，这降低了未来成本的现值。结果对贴现率的选择非常敏感，并引发了关于立即采取行动的迫切性的重大争议。我们在金融学中分析了几个标准利率模型，并将其属性与实证数据进行比较。从涵盖14个国家数百年的名义利率和通货膨胀的历史时间序列中，我们发现负实际利率的持续时间很常见，在所有国家的许多时期发生。这使我们选择奥恩斯坦-乌伦贝克模型，其中实际的短期利率随机波动，并且可能变为负值，即使它们趋于正的平均值。我们通过闭式解求解该模型，并证明长期贴现率始终小于平均值；实际上，它可以是零甚至是负值，尽管短期利率的平均值为正。我们将模型的参数拟合到数据中，并发现其中有9个国家的长期贴现率为正，而5个国家的长期贴现率为负。即使排除了存在高通货膨胀的国家，我们的结果仍支持斯特恩报告中使用的低贴现率，而非其他人主张的较高利率。
作者：Jaume Masoliver, Miquel Montero, Josep Perell''o, John Geanakoplos, J. Doyne Farmer
论文ID：1311.4068
分类：Statistical Finance
分类简称：q-fin.ST
提交时间：2013-11-19