价值重要：股指回报的可预测性
摘要：一个简单的动态股指回报模型，这个模型以由Robert Shiller提出的经济周期调整股价盈利比率（CAPE）来预测市场的长期表现能力为基础。更具体地说，我们讨论一个离散时间动力学，在这个动力学中，回报增长取决于三个组成部分：i）动量部分，自然地解释了代理人的信念，在牛市中预期回报高于熊市中的回报；ii）基本部分与时刻0处的对数CAPE成比例。比率的初始值确定了参考增长水平，实际股票价格可能因随机外部干扰而偏离该参考增长水平；iii）驱动成分确保了股票价格的扩散行为。在这些假设下，我们证明在一个足够长的时间范围内，预期收益率和预期总收益率与初始对数CAPE成线性关系，它们的方差随着趋于零的速率与扩散性的行为一致。最终，这意味着动量部分可能在短期和中期内产生泡沫和崩盘，然而股价估值比率仍然是未来长期回报的一个很好的参考点。
作者：Natascia Angelini, Giacomo Bormetti, Stefano Marmi and Franco Nardini
论文ID：1204.5055
分类：General Finance
分类简称：q-fin.GN
提交时间：2013-07-16